财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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