自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就(jiù学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高calt="刚(gāng)刚(gāng)，张坤(kūn)、刘格菘等顶流(liú)发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608272.png">

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动(dòng)对(duì)应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分析(xī)，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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