4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联(lián)储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(jù)将进一(yī)步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的(de)可能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒(dào)闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发会(huì)有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元强(qiáng)于预期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有关》

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