昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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