自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓苏州市相城区邮编是多少位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情(q苏州市相城区邮编是多少íng)形下，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业(yè)则(zé)录得(dé)负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全(quán)社(shè)会(huì)的(de)生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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