原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮(lún)调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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